主要觀點     

 1. 一季度混凝土機械熱銷,確保公司實現正增長。

 公司一季度混凝土機械得益于需求下沉(即三、四線城市房地產建設熱潮), 大量的促銷活動,以及長臂架泵車銷售比例增加,銷售額估計實現10%以上的增長。另一重點產品挖掘機在行業一季度銷量下滑42%的情況下,公司僅下滑12%,市場現占有率大幅提升約5%,穩居行業第一,上升勢頭得到延續。

 2. 得益于混凝土機械產品結構優化,毛利率略有提升。

公司一季度毛利率38.42%,較去年同期略有提升,主要得益于混凝土機械中長臂架泵車銷售比例大幅提升。2010年以前37米以上的泵車銷售比例約占2/3,現在估計超過80%。另外大方量攪拌站、攪拌車銷售比例增加,以及車載泵替代拖泵等積極因素,都有利于公司毛利率提升。

3. 短期借款大幅增加,資金存在一定壓力。

受大的宏觀環境影響,公司一季度應收賬款大幅增加78%,經營性現金流為-43.89億元,同時,短期借款較去年年底增加35%,利息支出也有所增加,資金存在一定的壓力。但是,預計在公司發港股融資后,上述資金問題將得到解決,有利于公司管理層集中精力推動公司長期發展。

4. 二季度工程機械趨勢向上,行業龍頭業績值得期待。

從歷史銷售數據看,工程機械二季度通常比一季度要好,呈現環比上升的趨勢。今年3月份項目開工不足,呈現旺季不旺的局面。預計二季度工程機械行業, 特別是以挖掘機為代表的土方機械,將受鐵路復工、農田水利建設等需求拉動, 可能存在超預期的情況。公司作為工程機械行業龍頭企業,尤其是挖掘機近年來市場份額快速提升,將極大受益于二季度土方機械可能出現的大幅復蘇。

5. 業績預測

預計公司2012年和2013年EPS 分別為1.37元和1.85元,對于PE 分別為10.31倍和7.64倍。維持推薦評級。

風險提示

1、挖掘機等重點產品市場需求,可能持續保持現有低迷的狀態。

2、房地產政策可能趨緊,使得房地產項目開工不足,造成混凝土機械銷售出現下滑。