昨天，國內最大的兩家工程機械企業三一重工和徐工機械同時在港交所公布招股說明書，兩家公司總共計劃募集資金接近50億美元，大部分都用以擴充產能。

　　由于市場競爭越發激烈，伴隨兩家公司產能擴張和銷售收入大幅增長的，是公司的應收賬款大幅飆升。

　　擴張產能怎么消化？

　　從今年4月份開始，工程機械行業爆發式的增長勢頭開始放緩，一些工程機械產品銷量環比開始持續回落。根據中國工程機械工業協會統計，7月份裝載機、推土機、挖掘機和汽車起重機銷量同比分別增長2.2%、下滑20.8%、下滑14.5%、下滑33.2%，環比分別下降16%、25.5%、25.3%和31.1%。

　　不過兩家公司似乎并不畏懼，不僅如此，兩家公司都認為公司目前的產能無法滿足今后的市場需求，所以必須大規模擴充產能。三一重工和徐工機械分別在混凝土機械和起重機機械市場是行業龍頭，三一重工同時也是液壓挖掘機行業龍頭。

　　三一重工招股說明書顯示，公司計劃未來將旗下主要產品的產能擴充5~7倍，如混凝土機械產能將從現在的5490臺提升至3.15萬臺，挖掘機產能將從目前的6750臺提升至3.02萬臺，汽車起重機將從目前的1050臺提升至7820臺。

　　徐工機械目前有9處在建的生產設施，用以制造起重機、裝載機、混凝土機械及零部件，公司正在徐工液壓件安裝額外的生產線，以制造液壓油缸，設定年產能為1.2萬臺，其中起重機目前的產能為1.17萬臺，未來將增加至2.6萬臺左右。

　　對于兩家公司的大規模擴產，中國工程機械工業協會一位專家告訴《第一財經日報》，如果其他工程機械企業也如此大規模的擴產，未來5年，市場將會嚴重供大于求，不可能消化得了那么大的需求。

　　東北證券的數據顯示，從1998年到2009年，工程機械行業銷售收入年均復合增長率為20.07%。據相關數據顯示，2005年~2010年，中國工程機械銷售收入年復合增長率高達30.1%。

　　中國工程機械工業協會上述專家稱，預計“十二五”期間工程機械行業的增長率要低于“十一五”，在企業普遍大幅提升產能的情況下，未來市場競爭將更加激烈，只能通過擠占其他企業市場份額消化自身的產能，行業兼并重組情況將加劇。

　　三一重工自身已經意識到市場增長率的下滑。三一重工預計，國內對工程機械的需求2011年將增長18%，2012年將增長17%。

　　現金流趨緊

　　大規模擴張必然對未來的市場構成巨大壓力。事實上，兩家公司為了搶占市場份額，已經與其他工程機械企業一起，加大了信用銷售力度，信用銷售力度對公司的資金鏈已經造成了一定的影響。

　　徐工機械表示，就分期付款銷售而言，公司一般允許客戶做出20%~30%的首付，并通過最多48個月期間的分期付款結清余下款額。2008年、2009年、2010年和2011年上半年，信用付款銷售和分期付款銷售做出的貢獻分別約占徐工機械總收入的33.2%、47.6%、47.6%和56.4%。

　　這導致公司貿易應收賬款及應收票據的結余及周轉日期有所增加。截至2008年、2009年、2010年和2011年上半年，公司自開發票日期起賬齡在一年或一年以上的貿易應收賬款及應收票據分別約為1.18元、2.1億元、4.57億元、7.88億元。

　　徐工機械稱，自2010年起，已確認的貿易應收款項及應收票據減值虧損大幅上升。截至2008年、2009年、2010年和2011年上半年，減值撥備分別占公司貿易營收占款項及應收票減值之前的11.6%、8.6%、6.4%和4.0%。

　　三一重工也同樣如此。2008年、2009年、2010年和2011年3月31日，三一重工背書應收票據分別為8.47億元、8.86億元、17.31億元和28.72億元。2008年、2009年、2010年和2011年3月31日，三一重工購回未償還租賃應收款項的未履行擔保分別為7.90億元、21.19億元、36.42億元和39.05億元。

　　不過，兩家公司都認為，基于過去幾年對應收賬款的管理和壞賬率考慮，應收款項的增加風險可以控制。

　　最重要的還是對未來的市場充滿信心。三一重工援引Yengst Associates的數據顯示，2010年，全球工程機械的銷售額超過1420億美元，并預計全球工程機械的銷售額未來5年將持續上升。