【研究報告內容摘要】

事件：公司公告2021年一季報預增公告，2021Q1實現盈利52億-58億，同比增長137%-164%。

受益工程機械行業持續高景氣，2021Q1業績實現高增長：2021Q1公司實現盈利52億-58億，同比增長137%-164%，業績高增長主要是2020Q1受疫情影響基數較低，而今年工程機械行業保持高景氣，公司各業務線實現快速增長。根據協會統計，2021年1-3月挖掘機銷量達到12.69萬臺，同比增長85.2%，其他品種汽車起重機、泵車、攪拌車等增速顯著高于挖掘機，而公司作為行業龍頭企業，顯著受益行業增長。

持續加大研發投入，提升公司產品競爭力：公司核心產品市場地位持續提升，2020年挖掘機收入375.28億，同比增長35.85%，并且銷量超9萬臺，居全球第一；混凝土機械收入270.52億，同比增長16.6%，穩居全球第一品牌；起重機械收入194.09億，同比增長38.84%，汽車吊份額持續提升。在此基礎上，公司繼續加大研發投入，總投入達62.59億，較上年增加15.60億，同比增長33.20%，收入占比達到6.3%，投入研發的部分代表性產品包括超大挖、智能挖掘機、五橋泵車等，繼續提升公司產品競爭力，市場占有率有望持續提升。

數字化轉型提升公司競爭力，海外市場有望進入收獲期：公司持續推進數字化、智能化轉型，具體措施包括推進燈塔工廠建設、流程四化、工業軟件應用、數據管理和應用以及產品電動化智能化，通過數字化轉型降低產品成本，提升產品品質，全面提升公司在國內市場乃至全球市場的競爭力。國際市場是公司未來長期增長點，公司堅定推進國際化，2020年受新冠疫情影響，國際銷售收入141.04億元，與2019年基本持平，但優于行業，市占率有所提升，并且挖掘機實現逆勢增長，在印尼、泰國、菲律賓等市場均有較強表現。我們判斷隨著海外疫情逐步得到控制，2021年海外市場需求有望迎來爆發，三一在代理商渠道、服務配件體系建設已取得較大進展，有望進入收獲期。

盈利預測與投資建議：我們預計公司2021-2023年凈利潤分別為196.86億、217.15億和235.83億，對應PE分別為14倍、12倍和11倍，維持“買入”評級。