【研究報告內容摘要】

事件：

4月15日，公司披露2021年一季度業績預告，預計2021年第一季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為52億元-58億元，同比增長137%-164%。

點評：

行業高景氣帶動公司業績大幅增長，往前看，下游需求韌性仍強

由于基建需求拉動、國家加強環境治理、設備更新需求增長、人工替代效應等多重因素推動，工程機械行業快速增長，景氣程度遠超預期。根據工程機械挖掘機協會統計，1-3月我國挖掘機銷量增速分別為97%、205%、60%，一季度挖機行業總銷量合計12.7萬臺，同比增長84%。起重機行業1-2月累計銷量8214臺，同比增長83%。在下游需求高景氣的市場中，公司憑借強大的產品力以及優秀的服務力，市場份額持續提升，強者恒強。另外，公司積極推進國際化戰略，挖掘機械、混凝土機械、起重機械等主要產品海外銷售快速增長，市場份額也快速提升。國內國外市場齊發力，帶動公司業績實現跨越式增長。3月小松開機小時數122.2小時，同比+7.8%，挖掘機開機小時數與開工率維持較高增長，下游施工需求持續保持旺盛。同時，跟蹤上游零部件廠商排產數據也可看出，4月挖機油缸、泵閥訂單火爆，預計2021年二季度工程機械景氣度仍將保持在較高的水平。

研發至上+數字化轉型，持續強化公司核心競爭優勢

研發創新是三一的核心競爭力，三一每年把銷售收入的5％左右投入研發。2020年，公司研發投入62.59億元，同比增長33.20%，占營業收入比例達6.30%，極大地提升了公司產品競爭力。另外，公司積極推進數字化、智能化轉型，公司燈塔工廠的改造升級預計2021年內均可建設達產，數字化是公司最大的未來，將有效保證公司成為產品具有絕對競爭優勢的企業，持續強化公司的核心競爭力。隨著公司數字化轉型、國際化拓張邁進，2021年公司力爭實現營收1200億元，盈利能力也有望持續提升。

投資建議與盈利預測

考慮到工程機械行業持續的高景氣度以及公司不斷提升的競爭力，我們預計2021-2023年實現歸母凈利潤分別為200/228/250億元，對應當前PE分別為13/12/11X，維持公司“買入”評級。

風險提示

基建固定資產投資不及預期；市場競爭加劇；全球疫情反復超預期。